英才榜單
                                                英才榜單

                                                單項冠軍時代

                                                文|本刊記者 楊旭然 日期: 2019-05-23 瀏覽次數: 688

                                                自2017 年5 月開始,《英才》在每年5 月刊都會推出《A 股最賺錢50大消費品牌》的榜單。在過去兩年時間里,榜單中的上市公司普遍取得了較好的利潤增長。

                                                以貴州茅臺(600519.SH)、五糧液(000858.SZ)為代表的品牌白酒,在過去兩年中凈利潤大幅度增長,貴州茅臺2017 年報凈利潤167.18 億元,到2018 年報已經上漲至352.04 億元,五糧液的凈利潤則是在同一時期67.85 億元上漲至133.84 億元?;揪鶎崿F了翻倍上漲;另外,榜單中另外一個重要行業家電產業,同樣保持了良好的盈利能力,雖然凈利潤的增長和品牌白酒企業仍然有距離,但也顯示出了超過絕大多數行業的優秀盈利能力,以格力電器(000651.SZ)和蘇泊爾(002032.SZ)為其中的典型代表,蘇泊爾兩年時間凈利潤從10.77 億元到16.70 億元,股價持續創下歷史新高。

                                                2018 年的大消費榜單中,相比前兩年比較明顯的變化是定制家具行業的崛起, 包括歐派家居(603833.SH)、索菲亞(002572.SZ)和顧家家居(603816.SH)幾家上榜企業的營業收入、凈利潤都取得了非常好的增長。觀察最近三年的大消費榜單,可以看到一個清晰的特點,就是在消費領域中,“單項冠軍”的競爭優勢體現得越來越充分。在人們日常生活消費中,幾乎每一項產品的背后都會產生一家或者兩三家大企業,市場規模越大的,巨頭企業越多,市場規模小的,則往往呈現“一家獨大”的特點。

                                                例如在榜單靠后的位置,也就是凈利潤總額相對較少的這些企業中,就有大量小行業中的王者,例如榨菜、酵母、鴨脖、面包、廚電和照明行業等。

                                                由于各種各樣的歷史原因,這些行業原本都是比較分散的,小企業數量眾多,地域特征明顯。但隨著社會的發展,頭部企業開始占據越來越多的市場份額,“單項冠軍”嶄露頭角,甚至占據較高的市場份額。

                                                在消費者的觀念中,這些企業已經基本等同于其所處的細分行業。如果是那些集中度相對較低的行業,就意味著未來能夠獲得的市場空間更大。這里不僅有消費者的增長,更重要的是能搶奪行業中弱小企業的份額。


                                                格力電器(000651.SZ)

                                                掌門人:董明珠

                                                格力電器可能是中國知名度最高、盈利能力最強的“單項冠軍”。在規模巨大的空調市場中,其他企業已經很難與格力電器分庭抗禮。根據格力2018年中報數據顯示,其在中國家用空調的市場占有率以21.9% 遙遙領先。長期以來,格力都是依靠空調產品實現盈利,隨著企業規模的不斷擴大和空調產品滲透率的提升,格力也開始布局其它品類的電器產品。集團布局了洛陽格力洗衣機、晶弘冰箱生產基地項目,總投資約50 億元,主要用于格力洗衣機、干衣機、晶弘冰箱及配套產品的生產。董明珠表示,目前格力多元化板塊已初步形成規模效益,而以冰箱和洗衣機為主的“冰洗”領域是格力多元化的重要發力點之一。


                                                中國國旅(601888.SH)

                                                掌門人:李剛

                                                免稅店是中國國旅絕大多數的利潤來源,根據2018 半年報的數據,占到總營業收入的四分之三左右,并且這部分業務的毛利率高達50% 左右,可以稱得上是一部高效率運轉的“印鈔機”。目前公司是國內免稅商品銷售行業的絕對寡頭,切走了市場整體蛋糕接近80% 的份額,由于免稅店政策的特殊性,其寡占格局大概率將保持下去,因此其盈利能力的增長勢頭,也有望一同保持。免稅品消費是大消費行業中“皇冠上的明珠”,聚集了國內消費能力最強的一批消費者,支付能力極強。對于中國國旅來說,這也是其未來盈利能力持續增長的重要保障因素之一。


                                                老板電器(002508.SZ)

                                                掌門人:任建華

                                                2018 年白馬股大幅度下跌的行情中,廚電領導品牌老板電器率先下跌,并且跌幅巨大。背后的邏輯就是凈利潤增速的放緩,企業從成長階段向成熟階段轉變造成的估值下降。在經營層面,2018 年老板電器的市場占有率仍然保持在20% 左右,雖然出現了歷史上的首次營業收入、凈利潤個位數增長。老板電器高達50% 以上的毛利率仍然在持續,其2018 年經營活動產生的現金流已經出現大幅度反彈,這些因素促使老板電器股價2019 年以來快速反彈,截至4 月1 日收盤累積漲幅超過70%。對于這家企業來說真正值得警惕的因素,是家電巨頭美的和蘇泊爾在這一領域的滲透——廚電行業多年來的高利潤像一個規模越來越大的羊群,最終引來了兩條兇猛的狼前來搶食。


                                                飛科電器(603868.SH)

                                                掌門人:李丐騰

                                                能夠將剃須刀這個沒有太多技術含量、市場分散并且處處可見、價格便宜的產品做到飛科電器這個規模,是非常不容易的,這不僅需要漫長的經營歷史積淀,更需要有很強的品牌打造能力,占據消費者的心智。自2011 年以來,其毛利率水平一直保持在30% 以上,最高峰2017 年一度接近40%,可以說將一個并不好賣的產品賣到了行業的最高價。目前飛科坐擁行業內最大的市場占有率,享受這行業內最大的規模優勢,可以將生產成本壓縮至較低的水平,因此至少在2018 年之前,其營業收入的增長基本都大于營業成本的增長。2019 年,飛科電器開始在產業鏈上繼續爭奪利潤:提高批發價格。


                                                首旅酒店(600258.SH)

                                                掌門人:孫堅

                                                快捷酒店行業發展的時間不到20年,但是在資本的作用力之下,成熟的速度非???。以如家為代表的行業龍頭獲得了消費者更好的品牌認知。自2016 年首旅酒店收購如家之后,如家的盈利能力并非消失而是獲得了延續,2017 年盈利增長近兩倍,規模持續保持行業領先地位。從2018 年中國連鎖酒店品牌的排行榜來看,如家酒店集團旗下品牌如家酒店客房數位居榜首, 全國共有2319 家門店,客房數為24.12 萬間。從市場份額上來看,首旅酒店在2018 年有超過11% 的市場份額,位居行業第二。在過去的幾年時間里,行業各種類型的并購不斷,整合的過程中,以錦江、如家和華住為代表的頭部企業仍將占據行業的主導位置。


                                                湯臣倍?。?00146.SZ)

                                                掌門人:梁允超

                                                不同于其他醫藥類保健品企業,湯臣倍健具有明顯的消費屬性。根據公司戰略規劃的表述,湯臣倍健將會堅持“一路向C”,致力于從單一產品提供商逐步升級至健康干預的綜合解決方案提供商,成為膳食營養補充劑行業的領導企業。從企業直達消費者,湯臣倍健可以更好的與藥房、醫院等渠道區隔開來,并且獲得更好的盈利能力。2017、2018 年湯臣倍健營業收入增長分別為34.72% 和39.86%,與此同時其凈資產收益率從11.76% 增長至19.00%,這說明隨著企業不斷向C 端傾斜,其盈利能力正處在不斷增長之中。


                                                安琪酵母(600298.SH)

                                                掌門人:俞學鋒

                                                作為酵母行業的寡占者,安琪酵母可能是這份榜單中單一市場占有率最高的企業,其2018 年國內市場占有率接近70%,國際市場占有率接近20%,同時也是全球規模最大的酵母生產企業。由于在烘焙市場中的重要作用,安琪酵母基本可以被視作中國烘焙市場的風向標。


                                                涪陵榨菜(002507.SZ)

                                                掌門人:周斌全

                                                根據公司高管在2018 年初的介紹,涪陵榨菜在行業內的市場份額占比初步估算為20% 左右,其余榨菜生產企業市場占比與公司差距明顯。榨菜本身自己的市場總量也并不大,且由于消費升級的限制增長有限。但就是在這樣一個狹小的市場空間中,涪陵榨菜仍然有不小的增長空間,其2015-2018 連續三年時間營業收入、凈利潤都快速增長,分別達到25% 左右和60% 左右,遠超行業整體7.5%的自然增長率。說明這些利潤和收入都是從其他小榨菜廠商手中奪取的,這是存量博弈市場中,強勢龍頭企業的一個顯著特征。


                                                版權聲明:未經《英才》雜志書面許可,對于《英才》雜志擁有版權和/其他知識產權的任何內容,任何人不得復制、轉載、摘編、或在非北大商業評論網所屬的服務器上做鏡像或以其他任何方式進行使用。已向《英才》雜志授權使用作品的,應在授權范圍內使用。
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