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                                                “鋁”創新高誰獲益?

                                                文 | 本刊記者 劉超然 日期: 2022-04-19 瀏覽次數: 15

                                                春節后第二個交易日,倫敦金屬交 易所(LME)的期鋁就 2008 年以來的 最高水平,截至倫敦時間 2 月 8 日 17 : 00(北京時間 2 月 9 日 01 :00)收盤, LME 三個月期銅收高 3.5 美元,報收于 每噸 9781 美元。LME 三個月期鋁上漲 1.6%,報收于 3188 美元 / 噸,LME 鋁 現貨同時觸及 15 年來新高,收于 3245 美元 / 噸。?

                                                倫敦鋁庫存持續下降, 2 月 8 日 LME 鋁庫存下降 550 噸至 767700 噸, 較 2021 年 3 月的高點 196 萬噸降幅超 過 60%,處于 2007 年 2 月以來最低 水平。上海鋁庫存1月28日266906噸, 大幅下降 15797 噸,處于去年 10 月以 來最低水平。?

                                                庫 存 下 降 疊 加 供 給 偏 緊, 導 致 LME 鋁的期現貨價格齊創新高。連鎖 反應,國內鋁期現價格也不斷攀升,同 時也帶動了 A 股鋁板塊的高景氣,截 至 2 月 9 日,鋁指數(803074.EI)春 節 后 累 計 上 漲 超 過 11%, 中 國 鋁 業 (601600.SH)作為金屬鋁板塊的龍頭 年后更是強勢反彈,收獲三連陽,三天 累計上漲 16.92%,南山鋁業(600219. SH)漲幅也超過 11%。?


                                                金屬鋁將面臨全球減產 供給面將 持續偏緊?

                                                近期受到歐洲地緣政治影響,俄羅斯與烏克蘭的軍事對峙情況導致地 緣沖突的政治風險上升。若俄攻擊烏 克蘭將遭到西方國家的制裁,包括俄 羅斯鋁業在內的俄產品出口無疑將受 到阻礙,這也加劇了市場對于金屬鋁 供應短缺的擔憂,推動鋁價等大宗商 品的持續上漲。?

                                                事實上,基本金屬的期現貨價格 受到微觀供需影響更大,首先從全球 供給來看,LME 鋁價上漲主要由于歐 洲能源緊張使得電價上漲,進而金屬 鋁冶煉商成本高企,不得不減產導致。 據統計,歐洲除俄羅斯以外地區電解 鋁產能約 450 萬噸,其中使用天然氣 的電解鋁企業產能超過 200 萬噸,目前已經減產 70 萬噸,羅馬尼亞 Alro 鋁冶煉廠表示要到 2023 年才能全面恢 復電解鋁的生產 ;而海德魯 Slovalco 鋁廠(年產能超過 17.5 萬噸)由于電 價高企和政府補貼滯后,導致公司出 現持續虧損情況,公司表示 2022 年要 進一步減產至 60%,甚至未來還有進 一步減產的可能。?

                                                再看國內供給情況,受冬奧會影 響,山西、河南、山東等部分地區的 氧化鋁企業將實行限產。同時,廣西 百色地區由于疫情反復導致管控措施 升級。據統計,廣西省內電解鋁建成 產能約為 281.5 萬噸,其中百色地區 電解鋁建成產能就達到 231.5 萬噸,占 總產能的 82.2%。截至 2 月 8 日,廣 西吉利百礦電解鋁廠停產,影響產能 42 萬噸 / 年。德??h華銀鋁業停運三 條溶出生產線及兩臺焙燒爐,氧化鋁 減產產能約 120 萬噸 / 年。同時在運 輸受限情況下,當地氧化鋁發運以及 各項原料補充均受到限制,且區域內 鋁錠、鋁棒的運輸也將受到影響,預 計華南地區到貨量或將受到影響。?

                                                根據 Mysteel 統計,四地合計氧 化鋁產能 1710 萬噸,日產量減少 4.6 萬噸,預計影響將持續至 2 月中下 旬,市場對于供給的擔憂推動了氧化 鋁價格預期從年前的 2800 元上調至 3200 元 / 噸。?


                                                鋁價高位支撐 業績超預期?

                                                隨著金屬鋁價格的水漲船高,無 疑首先利好上游金屬鋁冶煉廠,在春 節前夕,很多金屬鋁的行業頭部就發 布了業績預增的利好公告,南山鋁業 1月 13 日公告預計 2021 年度實現歸母 凈利潤為 30.80 億 -35.15 億元,同比 增長 50.32%-71.55%,扣除非凈利與 上年同期相比,將增加 10.33 億 -14.68 億元,同比增加 53.06%-75.4% ;?

                                                1 月 28 日,鋁業龍頭中國鋁業搶 在春節前也發布了 2021 年的業績預 告,公告顯示,公司預計 2021 年實 現歸屬于上市公司股東的凈利潤為人 民幣 49 億 -53 億元,預計同比增加 561% 至 615% ; 預 計 2021 年歸屬于上市公司股東的 扣除非經常性損益的凈 利潤為人民幣 70 億 -74 億 元, 預 計 同 比 增 加 1681%-1783% ;?

                                                從近期中國鋁業的官 網上的產品報價來看,春節前 鋁錠和氧化鋁的價格分別為 21600 元 / 噸和 3100 元 / 噸,然而節后 2 月 9 日價格就漲到了 23000 元 / 噸和 3200 元 / 噸, 到 2 月 10 日, 鋁 錠 的 價 格 就漲到了 23300 元 / 噸??梢?,上游 鋁冶煉企業確實受到鋁價暴漲的利好, 產品的銷售價格更是一天一個價,支 撐了業績,而且根據 2021 上半年的券 商研報給出的全年業績預期為 41 億歸 母凈利潤,而近期預告的 49 億 -53 億 歸母凈利屬于完全超預期。?

                                                中國鋁業主營是集鋁土礦、氧化 鋁、電解鋁、鋁加工一體化的完整產 業鏈,從資源角度來看,公司鋁土礦 自給率達到 50% 以上,目前控制的鋁 土礦資源量約為 25.47 億噸,其中國 內鋁土礦資源 7.37 億噸,約占全國總 儲量的 42% ;國外鋁土礦資源量 18.1億噸(以幾內亞博法鋁土礦項目為主), 使用年限超 60 年。?

                                                鋁礦石加工產能來看,公司氧化 鋁產能約 2000 萬噸,其中包括幾內 亞博法鋁土礦的 1200 萬噸 / 年產能, 位居全球第一。2020 年公司氧化鋁產 量近 1500 萬噸,占全國企業總產量的 約 20% ;公司電解鋁產能 459 萬噸, 位列全球第二 ;2020 年公司原鋁產量 370 萬噸,占全國總產量的約 10%。?

                                                不同于中國鋁業,云鋁 股份和南山股份業務更 偏重于鋁加工制品方向 (這也是為何中國鋁業 業務占比最大的是“貿 易板塊”),雖然也都在 上游資源方面有所布局, 但遠不及中國鋁業。據統計, 截至 2020 年末,南山鋁業擁有鋁加 工制品產能超過 195 萬噸,在建的 2.1 萬噸高性能鋁箔和 100 萬噸氧化鋁項 目 ;而云鋁股份鋁合金及鋁加工產能 150 萬噸,在建 3.5 萬噸電池箔和 50 萬噸水電鋁材項目。再從兩家企業主 營的鋁加工業務的營收來看,2017- 2020 年,南山鋁業該業務營收遠超云 鋁股份。其中,2020 年,南山鋁業鋁 加工制品營收達 190.39 億元 ; 云鋁股 份鋁加工業務營收達 125.59 億元。?

                                                天山鋁業則選擇了電解鋁為主業, 公 司 2020 年 電 解 鋁 收 入 119.88 億, 較為穩定,是公司利潤的主要來源, 接下來完工的 140 萬噸電解鋁產能將 打開業績增長空間。但是公司的弊端 在于,天山鋁業的原鋁產能是電解鋁, 其中成本消耗主力無疑是電,而公司 自備的 6 臺發電機組雖然自給自足, 但發電原材料的價格近期也處于高位, 加之限電限產和長期“碳中和”的目標, 預計公司大概率還是會向云鋁股份布 局的“水電鋁材”進行轉型。


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